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Estrategias con swaps para la administracion de Riesgos – Lectura 43

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Terminé la lectura 43, relacionada con la aplicación de swaps en la administración de riesgos. Es una lectura muy interesante, las estrategias son muy directas y lógicas, la parte matemática es muy sencilla, únicamente interes simple.

Entre las aplicaciones que se presentan son:

Interest rate swaps:
Convertir un crédito de tasa variable a tasa fija y viceversa.
Modificar la duración de un portafolio de renta fija.

Currency swaps:
Generar ahorros en el financiamiento en moneda extranjera
Convertir una serie de pagos o cobros en moneda extranjera a moneda local

Equity swaps:
Diversificar un portafolio concentrado.
Dar diversificación internacional a un portafolio accionario doméstico.
Modificar el asset allocation entre bonos y acciones de un portafolio

Swaptions:
El swaption es una opción para entrar a un swap con características definidas de antemano.
Cambiar el patrón de pagos de un préstamo que se anticipa tomar en el futuro.
Terminar anticipadamente un swap

En el nivel III, el tema de derivados es mucho más aplicado, más orientado a la estrategia y aplicación en conjunto con un portafolio de inversión, y a la administración de riesgos. En el nivel 1, el tema de swaps presenta los conceptos básicos y los tipos de swaps, así como los cálculos más simples (que son muy parecidos a los cálculos que se manejan en el nivel III) . El nivel II de swaps se enfoca (como todo el nivel II) a la valuación, es el más complejo, se presenta valuación de swaps de tasa de interés y valuación de currency swaps.

Estrategias con opciones para la administracion de Riesgos – Lectura 42

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Ya terminé la lectura 42, relacionada con la aplicación de estrategias con opciones para la administración de riesgos. Es un tema que me interesa y me gusta, en el lado de fórmulas no es muy pesado (se manejan las típicas fórmulas de payoff de una opción call y un put), pero las combinaciones de opciones a veces son difícules de visualizar, como covered calls, protective puts, interest rate opction + borrow or lending, interest rate caps, floors y collars, y para cada estrategia hay que conocer su payoff, su profit, maximum profit and loss, breakeven, y la forma general de la gráfica del perfil de pagos. También se presenta el concepto de delta-hedge con borrowing and lending, y los ajustes que se pueden realizar con la gamma. Este tema ya fue contemplado en el currículum del nivel 1, Administración de Riesgos con estrategias de opciones, un tema que estudíe en Abril del 2007! Qué rápido se va el tiempo caray. Aquí es donde me doy cuenta que el tiempo invertido ha sido bastante, y que también ha sido un proceso de maduración de muchos conceptos, que si bien se repiten los temas, el enfoque cambia con cada examen.

Los derivados son un tema presente en todos los niveles del programa CFA.

Administracion de Riesgos con Derivados – Sesion de Estudio 15

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Estoy iniciando la sesión de estudio 15, la cuál se enfoca en estrategias de cobertura y administración de riesgos utilizando instrumentos derivados. La lectura 41 trata de aplicaciones de futuros y forwards, tales como target beta, replicación sintética de fondos indizados por medio de cash y futuros, cash sintético, cómo utilizar futuros para ajustar el asset allocation y la duración de un portafolio. El tema de derivados se encuentra en todos los niveles del programa CFA, en el nivel 1 se enfocan más al concepto, a la valuación básica de los instrumentos más comunes; en el examen nivel 2, el enfoque es principalmente valuación, el más interesante para mí fueron los swaps de tasa y tipo de cambio; en el nivel 3, el material se enfoca principalmente a las aplicacinoes y estrategias con derivados.

Ya me encuentro en las últimas semanas de estudio y preparación, hoy pedí el día de vacaciones, para estudiar medio día y por la tarde voy a un festival musical en la escuela de los niños.

Un saludo a todos los candidatos que presentarán su examen CFA en Junio 2010 en la ciudad de México (y en otros lugares que leen el blog, como España, Argentina, Perú y otros países de América), estamos en la recta final, cada hora que le dediquemos a cubrir el material, cada ejercicio que realicemos, va a ser la diferencia el día del examen.

Failing is not an option!!!

Saludos

Administracion del riesgo de tipo de cambio – lectura 40

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Estoy iniciando la lectura 40 del curriculum para el examen CFA level III que presentaré en Junio 2010 en la ciudad de México. Los objetivos de aprendizaje (LOS) se orientan a: tipos de derivados para cubrir una inversión en moneda extranjera, cobertura minimum-variance, basis risk, términos contractuales que se deben considerar al establecer una cobertura, cuáles son las situaciones que se presentan al cubrir múltiples posiciones en moneda extranjera, comparar el uso de opciones y futuros como instrumentos de cobertura, la cobertura delta hedge dinámica (un concepto que cubrí en la maestría) y estrategias de administración de riesgos establecidas en las políticas de inversión (IPS). El tema de futuros ya se ha cubierto en otras áreas del curriculum.

Se presentan conceptos que me interesan, aunque son un poco fuertes en el aspecto de estadística. Hoy por la tarde tengo un evento familiar, así que mi objetivo es terminar esta lectura en unas 3-4 horas incluyendo los ejercicios.

Saludos!

Administracion de Riesgos Study Session 14

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Estoy iniciando la sesión 14 del curriculum para el examen CFA nivel 3 que voy a presentar el próximo Junio 2010 en la ciudad de México. La primera lectura es sobre administración de riesgos, y cubre aspectos como: risk management process, risk governance, risk reduction, enterprise risk, risk exposures to financial and nonfinancial factors, interpretar y calcular el VaR por varios métodos (analitico, histórico, Monte Carlo) así como sus limitaciones, stress testing, evaluar la exposición al riesgo de diferentes posiciones, como swaps, forwards, options. Es una lectura muy completa, un poco densa, y espero tardarme algunos días para terminarla, incluyendo ejercicios.

Commodity Forwards and Futures Lectura 38

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La lectura 38 del curriculum para el examen CFA level 3 es muy interesante, maneja conceptos necesarios para valuar futuros o forwards de commodities: Lease rates, storage rates, convenience rates, y los conceptos de arbitrage para llegar a un precio “justo” o de no arbitraje. También presenta algunas estrategias de cobertura, y las características de algunos contratos como futuros de oro, de maíz, de crudo y derivados de clima. Este tema ya se presentó en lecturas de otros niveles, con diferente enfoque.

Swaps Lectura 37

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Esta es una lectura muy corta, y más de la mitad está marcada como opcional. Sólo contiene un LOS, que se refiere a conocer las estrategias de cobertura que utilizan swaps y las exposiciones al riesgo que implican.

Un concepto interesante que anteriormente no visualizaba de un swap, es que tiene implícito un préstamo a la tasa forward, si es que el swap está “fairly priced”.

El enfoque de la lectura es sobre swaps de commodities principalmente, aunque de forma opcional se presentan swaps de tasas de interés, swaps de divisas y swaptions.

El tema de derivados se me facilita, y se presenta en todos los niveles del programa CFA: Mercados de Instrumentos Derivados Nivel 1, y en los resultados del examen nivel 1 y nivel 2 me fue relativamente bien. De hecho, me han comentado varios CFA charterholders en Mexico que un muy buen complemento del programa CFA es la certificación Financial Risk Manager, FRM la cual tiene un enfoque más “quant” orientado a derivados y riesgos, creo que lo intentaré para el 2011 si todo sale bien el próximo Junio 2010 con el examen nivel III del CFA.

Termine la lectura 36 Alternative Investments Porfolio Management

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Por fin, terminé la lectura de Inversiones Alternativas. Es de las pocas lecturas que se me han hecho eternas. No es muy compleja, pero por alguna extraña razón no podía concluirla.

Los temas abarcan:

Real Estate, inversiones directas e indirectas (REITS). Private Equity, todas las etapas como seed, start up, hasta el exit, buyout funds, las estructuras tipicas y los fees que se manejan. Inversiones en commodities, directas e indirectas, cuál es el papel de los commodities como inflation hedge (cuando el commoditie esta relacionado directamente con el ciclo económico). Hedge funds y las diferentes estrategias o tipos, su estructura y fees, como el high water mark provision. También se manejan los indices que se utilizan como benchmar en cada tipo de inversión alternativa, y las formas en que tienen bias y como se puede inflar el Sharpe Ratio.

Estoy empezando la siguiente lectura, relacionada con Swaps de commodities.

Saludos!

Mercado de Swaps

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La lectura 77 de Swaps abarca los diferentes tipos de swaps, como: Divisas (currency), Tasas de Interés (plain vanilla interest rate) que son pagos de intereses en la misma moneda y de Renta Variable/acciones(Equity). Se manejan los conceptos básicos y características de un swap, como pagos fijos y variables, tenor dates, que los pagos son generalmente netos, y que por lo menos una de las partes tiene pagos que dependen de una variable que puede tomar diversos valores y tiene incertidumbre. También se menciona las diferentes formas de terminar un swap, que son: la contraparte paga el valor de mercado del swap a la otra parte, entrar en un offsetting swap (pero no se elimina el riesgo crédito), vender el swap, y entrar a un swaption.

En los cálculos es importante tomar en cuenta la definición de fechas (actual/365) o 30 días por mes y 360 días por año. Después hay que netear y definir quién paga. En el caso del swap de divisas sí hay intercambio del notional value al inicio y al final, y es el equivalente a que ambas partes emitan bonos en sus respectivas monedas.

Un caso interesante es el Equity Swap, que generalmente se toma el rendimiento total (ganancia de capital y dividendos) de un Indice o portafolio, y no solo una acción. La parte fija (dealer generalmente) puede terminar pagando el fijo + el rendimiento negativo del índice.

Administración de Riesgos con estrategias de opciones

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En la lectura 78 se abarcan los perfiles de pago de las posiciones básicas de opciones, como call largo y corto, put largo y corto, así como el protective put y covered call. Se toma en cuenta el precio de la prima para el cálculo de perdidas y ganancias máximas, punto de equilibrio “break-even”. También se mencionan como utilizar estas estrategias para cubrir los riesgos de inversion en acciones, riesgo de tasas de interes, y la administración de portafolios o posiciones que tienen acciones, por ejemplo por parte de dealers que pueden tener posiciones cortas.